記者 鄭明珠
2025年12月30日，有“水果第一股”之稱的洪九果品正式從H股退市，距離其上市不到四年水果。
作為曾與百果園、鮮豐水果並稱為“水果三巨頭”的洪九果品，其退市結局背後是財報難產、高管被查、模式重壓等多重危機水果。
洪九果品主要採用“端到端”的供應鏈模式，在水果的產業鏈條中承擔分銷商的角色水果。根據灼識諮詢資料，以銷售收入計算，洪九果品在2022年曾是國內最大的水果分銷商，同時也是國內最大的榴蓮分銷商和進口火龍果分銷商。
洪九果品的猝然落幕，既是其自身財務疑點叢生、治理失序引發的結果，更暴露了水果分銷行業“高預付+長應收”商業模式帶來的壓力水果。
“水果第一股”隕落
洪九果品官網顯示，該公司成立於2002年，以“全球水果鏈，共享幸福果”為定位，是一家專注於高階進口水果和高品質國產水果的全產業鏈運營集團水果。其產品涵蓋泰國龍眼、山竹、榴蓮、越南火龍果、智利車釐子、紅提等進口單品，以及黃桃、獼猴桃、石榴等國產單品。
2016年至2020年，洪九果品完成了多輪融資，其中包括阿里巴巴等資本入局水果。2022年9月5日，洪九果品在港交所上市，發行價為40港元/股，成為“水果第一股”。上市首日，該公司市值接近190億港元。同年，其全年營收達150.81億元，同比增長46.7%；淨利潤為14.52億元，同比增長397.95%。
但上市僅一年多，洪九果品便被停牌，這也成為其退市的開端水果。
洪九果品的退市始於未刊發2023年全年業績及2024年中期業績水果。受此影響，該公司股份自2024年3月20日起停牌。由於未能在規定期限內滿足復牌指引，聯交所上市委員會於2025年10月3日決定取消其上市地位。儘管洪九果品於10月13日申請複核，但結果維持不變，最終自2025年12月30日上午9時起正式退市。
彼時，其審計機構畢馬威對2023年財報中的預付款項提出質疑水果。
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畢馬威稱，截至2023年末，該公司預付款餘額約為44.7億元，其中2023年第四季度向若干供應商支付約為34.2億元，這些供應商大多是2023年的新增交易方，且部分供應商的註冊資本低於預付款餘額、社保參保人數為零水果。
為此，畢馬威建議該公司審計委員會成立獨立調查委員會，調查上述預付款項的商業合理性，並考慮聘請獨立第三方協助調查水果。
根據該公司此前公告，2023年前三季度其收入約為134.27億元，同比增長26.4%水果。
洪九果品尚在停牌之時，其高管層又陷入刑事案件調查風波水果。
2025年4月16日，洪九果品公告顯示，該公司董事長鄧洪九、董事彭何、董事江宗英、董事楊俊文、董事譚波、監事會主席餘利霞等人，因涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發票，被公安機關採取刑事強制措施水果。同時，該事件導致自2025年1月6日起，洪九果品主要辦公場所之一被公安機關限制人員出入，公司無法正常辦公。
5月20日，洪九果品披露最新進展水果。截至該公告日，除鄧洪九、彭何及其他兩名管理層成員仍處於被逮捕狀態外，公安機關針對公司人員的其他限制性措施均已獲解除、放寬，被調查人士獲准繼續參與公司運營。
系列負面事件疊加導致洪九果品資金壓力增加水果。洪九果品於2025年5月向法院申請重整及預重整，同時考慮引進戰略投資者支援其重整計劃。
5月30日，洪九果品3名獨立非執行董事集體辭職，該公司已無獨立非執行董事，也沒有稽覈委員會成員水果。
商業模式的重壓
多位業內人士提到，洪九果品的發展壓力與其商業模式密切相關水果。其高預付、應收資金佔用時間長的模式，讓現金流長期面臨巨大壓力。
一位水果行業從業者向經濟觀察報表示，洪九果品採用的傳統B2B分銷模式，中間商需提前墊付產地貨款，且需等待下游回款，兩頭資金擠壓易導致資金鍊斷裂水果。該水果商與國內多個大型商超的合作是透過經銷商對接的，此種模式的優勢是可以實現供貨收款，若直接對接商超則賬期過長。
另一位生鮮零售領域的採購人員也提到，水果分銷商除了承擔“兩頭資金擠壓”，還面臨產品價格波動大的風險，行情好時價高、行情差時價低，若進貨價高於售價，中間商易出現虧損，而且部分相關企業可能因資金問題或賬期糾紛導致合作中斷水果。
2022年，洪九果品的銀行貸款由8.74億元增加至22.82億元，主要用於水果採購及物流、供應鏈設施擴建水果。與此同時，該公司還在加速擴張，截至2022年底，其已在泰國和越南擁有近400名當地員工及16個加工廠，並在國內設立了60個分揀中心，進一步加劇了資金消耗。
此外，近年來水果行業競爭日趨激烈，洪九果品的經營困境愈發凸顯水果。當前，“產地直採+源頭直髮”模式逐漸成為主流，中間環節被壓縮，水果價格持續下行，榴蓮、車釐子等昔日高價水果價格日益親民，對以高階水果為主營的企業構成直接衝擊。
水果賽道的另一位玩家百果園近年來也遭遇發展瓶頸水果。2024年，百果園營收為102.73億元，同比下降9.8%，出現近五年首次淨虧損，2025年上半年淨虧損持續；2024年上半年至2025年上半年間，百果園累計關閉門店1639家。
南華期貨研究報告提到，中國水果消費市場正經歷顯著變革，榴蓮、藍莓等高價水果加速大眾化，2020—2025年間高階水果價格年均下降約15%，國產替代率已提升至60%水果。近年來，“榴蓮降至15元一斤”“車釐子批發價大幅跳水”等話題屢次登上社交平臺熱搜，消費者在各個渠道都能輕鬆買到平價水果。
